截至2013年4月尾，中债资信监测的10家上市及发债项目机械企业均披露了2012年年度财政陈诉以及2013年1季度财政陈诉。除了1季度行业回暖水平略弱在预期外，2012年总体行业市场销量数据和样本企业营运、现金流以及偿债指标等方面的体现均基本切合以前的预判。

项目机械总体弱复苏

项目机械行业于履历2009年至2011年上半年的倏地成长以后进入消化库存阶段，2012年行业景心胸降落较着，重要项目机械产物市场需求萎缩，2013年1季度虽部门产物销量跌幅有所收窄，但仍未现较着改不雅，总体复苏相对于较弱。

分产物看，挖掘机以及装载机作为土方机械重要类型产物，市场趋向相似，销量增速别离由2011年的6.92%以及13.96%降至2012年的-35.03%以及-29.46%，2013年1季度，两者销量增幅仍为负，别离为-25.47%以及-18.75%，但降幅已经呈必然收窄。起重机受下流交通、水利等基建投资设置装备摆设增速放缓影响，销量增速由2011年的0.89%降至2012年的-35.02%，2013年1季度降幅小幅缩窄至-32.09%。混凝土机械2012年销量增速虽有降落，但总体跌幅仅2%摆布，不外其2013年1季度销量跌幅继承扩展。

跟着年内后续季度基建投资的回暖，中债资信维持2013年项目机械总体弱复苏的判定，但各产物范畴存于必然分解。

2013年总体房地产开发投资将面对必然降落压力。受此影响，下流需求中房地产范畴占比相对于较高的混凝土机械将来短时间内将必然水平上承压，再思量到项目缩减后期传导效应，将来混凝土机械复苏力度较弱。

基建投资方面，下流铁路投资于2012年4季度提速，2013年1季度亦实现增加；公路投资出现必然的弱势好转；水利设置装备摆设2012年及2013年1季度投资增速小幅上升。作为项目机械销量先导指标的基建投资，年内后续几个季度总体或者将连结此弱势回暖的态势，从而增年夜后续对于挖掘机、起重机等项目机械产物的需求，这些产物2013年的销量无望实现正增加。

此外，2012年及2013年1季度采矿业固定资产投资增速较2011年别离年夜幅下滑9.41个百分点以及18.45个百分点。因为装载机产物下流需求中采矿业占比最年夜，是以，采矿业投资增速的年夜幅降低将使患上装载机产物短时间内实现好转的难度较年夜，再思量到挖掘机对于装载机的慢慢替换效应，将来装载机市场仍存于必然压力。

盈利威力或者将企稳回升

只管项目机械企业经由过程较多的信用发卖促增支出，但仍难掩2011年年中拐点以来市场总体下滑的趋向。中债资信拔取的10家样本企业2012年整年业务支出总额以及利润总额别离同比降落9.96%以及30.57%，为最近几年来初次负增加，基本切合市场预期。2013年1季度全行业样本企业业务支出以及利润总额别离降落25.55%以及53.55%，跌幅有所扩展。

2012年底样本企业存货总额为416.90亿元，同比增加5.42%，2013年1季度末存货总额进一步增至汗青新高的450.15亿元，除了受行业景心胸下滑影响外，亦与去年底对于本年春天市场复苏预期太高有关。存货净资产占比虽受2012年净资产增长影响小幅下探至45%，但2���013年1季度末随即回升至48%，总体来看库存压力仍较年夜。

样本企业利润降幅连续高在支出降幅反应了行业盈利的弱化。2012年及2013年1季度，虽然行业业务毛利率相对于不变，别离为19.61%以及21.04%，但样本企业平均EBIT利润率降落较着，行业内重要企业于范围上风难以阐扬的环境下发卖用度、财政用度等用度节制难度加年夜，样本企业发卖用度以及治理用度占比力高。

总体来看，2013年跟着项目机械行业弱复苏，重要企业支出、利润范围无望实现同比正增加，但因为混凝土机械存于必然复苏压力，且以混凝土机械为主业的三一重工以及中联重科于样本企业中所占比重较年夜，故估计2013年样本企业总支出以及利润范围或者连结基本不变。将来几个季度，于企业收严发卖政策的环境下，行业总体盈利威力或者将出现必然企稳回升。

应收账款仍为重要问题

2010年至2011年间，行业信用发卖的 疯狂扩张 使项目机械企业应收账款增幅倏地提高，谋划勾当现金流量净额连续流出。2012年下半年最先，三一重工等代表企业的危害节制战略调解，加上思量到行业年底集中增强收款的惯例，样本企业年底应收账款总额环比昔时3季度末降落11.50%。同时，2012年4季度谋划勾当现金流年夜为改良，整年净现金流近两年来初次转正。但因为应收账款增速仍快在业务支出增速，2012年行业平均应收账款周转率继承下滑至3.44次，处汗青低位，应收账款仍为行业内面对的重要问题。

2013年1季度末，样本企业应收账款增速降至31.16%。而因为行业首季发卖未现改良，且加年夜原质料、零部件采购以备旺季，当期谋划勾当净现金流为-77.35亿元，流出范围仍较年夜，改良状况未能连续。将来跟着行业库存消化及市场弱势复苏，年内后续季度现金流体现或者将实现弱势改良，且于企业仍以修复资产欠债表为主的配景下，应收账款增速年夜幅反弹式回升的几率不年夜。

项目机械企业因银行承兑汇票、银行按揭及融资租赁体式格局发卖机械装备而负担的回购责任范围逐年增长，2012年底回购担保余额增至565.61亿元。按照样本企业年报披露，2012年发生现实回购的总范围为25.95亿元，重要企业发生回购占比（昔时现实发生回购范围/年头存量回购责任范围）基本均于7%如下，或者有危害发生几率低在以前市场预期，但总体发生回购占比仍因市场需求萎缩而由上年的4.36%上升至5.12%，客户发生过期或者背约的几率同比增年夜。

2012年6月末，样本企业全数债权范围一度高达近950亿元，但至2013年1季度末降至912.50亿元，估计跟着后续投资收入需求的降低，全数债权范围年夜幅上涨的几率不年夜。样本企业2012年底资产欠债率以及全数债权本钱化比率别离同比小幅升至54.93%以及42.57%，但环比已经有降落，2013年1季度末二指标于小规模内颠簸，将来企业财政杠杆将整体连结不变。

最近几年来，项目机械重要企业不停经由过程持久债权置换短时间债权优化债权布局，2012年底以及2013年1季度末样本企业平均短时间债权与持久债权的比值已经别离降至1.26倍以及1.10倍。

短时间偿债威力方面，从行业总体来看，现金类资产对于短时间债权笼罩水平高，短时间资金压力不年夜；持久偿债威力方面，跟着样本企业全数债权范围的上升和盈利威力相对于降落，2012年总体持久偿债威力较2011年呈较着弱化。估计跟着后续季度市场的弱势复苏，2013年整年行业支出以及盈利范围无望恢复增加，财政杠杆或者将基本不变，偿债指标略有改良。

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